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行业动态

乳品需求持续旺盛 三四线城乡乳品需求爆发成主要驱动力

文字:[大][中][小] 手机页面二维码 2017/11/21     浏览次数:    

乳制品行业上市公司17 年三季报披露完毕。根据测算,乳制品行业A 股共计7 家主要公司17年3季度营收同比增17.5%,归母净利增50.0%,若剔除基数偏低的贝因美,归母净利增31.2%;毛利率36.7%(同比降1.6个百分点),销售费用率23.1%(降2.7个百分点),净利率6.9%(增1.5个百分点)。乳品需求持续旺盛,行业收入保持较快增长,优势乳企表现更佳。成本温涨,毛利率承压,但竞争格局继续改善,优势乳企盈利能力增强。展望未来,低线城乡需求爆发有望带动乳业开启复苏新周期,成本温和上涨继续,竞争格局不断改善。 


乳品需求持续旺盛,行业收入保持较快增长,优势乳企表现更佳。根据国家统计局,17 年7-8 月乳品加工业营收同比增7.7%,根据我们测算,17年三季度7 家乳制品行业上市公司营收增17.5%,同比提升15.5个百分点,延续17年二季度较快增速,优势乳企,即以上市公司为代表的龙头乳企和部分具有特色的中小型乳企,表现更佳。我们判断低线城乡居民收入水平进入消费升级拐点期,三四线城乡乳品需求爆发是背后主要驱动力,传统渠道不断下沉与电商等渠道兴起有效匹配需求,乳业有望开启复苏新周期,持续保持较快增速,优势乳企能够充分享受消费升级,品牌、产品特色、渠道更强大,可持续领先行业。

成本温涨,毛利率承压,但竞争格局继续改善,优势乳企盈利能力增强。根据万得,到岸大包粉价格同比涨27%,瓦楞纸涨70%,白糖涨10%,但最主要成本生鲜乳的价格同比持平,因而行业综合成本呈温和上涨态势。(1)成本压力致毛利率承压。17年三季度7 家上市公司毛利率受成本压力影响,同比降1.6个百分点。(2)竞争格局改善,优势乳企盈利能力增强。根据国家统计局,17年7-8 月乳品加工业利润总额同比增3.4%,根据测算,17年三季度7家上市公司归母净利增50.0%(若剔除基数偏低的贝因美,增31.2%),净利率提升1.5个百分点。成本温和上涨将加速行业分化,同质化小型乳企加速淘汰,优势乳企可以凭借产品结构升级维持毛利率水平,竞争格局改善,17年三季度7 家上市公司销售费用率同比降2.7个百分点,毛利率降幅小于销售费用率,成本温涨环境下,优势乳企盈利能力增强。

展望未来,低线城乡需求爆发有望带动乳业开启复苏新周期,成本温涨继续,竞争格局不断改善。消费升级大背景下,我们认为低线城乡需求爆发可以带动未来1-2 年乳品需求保持较快增长,优势乳企增速更快,我们判断18 年国内奶价向上有潜力,成本继续温和上涨,竞争格局不断改善,利好优势乳企。


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